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　　源流 | 独角金融

　　刚刚完成法定代表东谈主变更的国联民生证券承销保荐有限公司（下称“国联民生证券承销保荐”，曾用名为“华英证券”），没过多久就收到了一张判决书。

　　经过三年诉讼，退市5年后的山东龙力生物科技股份有限公司（下称“龙力生物”）财务作秀案迎来一审判决。1618名投资者当作原告、索赔金额达9.16亿元的纠纷，以投资者获赔2.75亿元暂告段落。

　　当作保荐机构的国联民生证券承销保荐，因未尽勤勉尽责义务，在这起纠纷中被判在5%范围内承担连带抵偿就业，波及金额1375万元。这亦然国联民生证券（股票简称“国联民生”，601456.SH，1456.HK）重组后，公司投行板块初度因财务作秀被判抵偿投资者损失。

　　除此以外，上半年刚被收购的民生证券还波及4起讼事，还有7张罚单落地。国联民生证券会成为“最终埋单者”吗？

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　　半年卷入5起纠纷涉案金额超1亿

　　龙力生物的财务作秀活动，握续时分长且波及金额遒劲。

　　龙力生物曾是国内着名的生物资动力企业，2011年8月，“生物燃料第一股”龙力生物由华英证券保荐在深交所中小板上市，召募资金进步10亿元。2015年至2017年上半年，龙力生物通过删除、修改财务核算账套等时刻系统性虚增利润，隐蔽经营赔本。

　　图源：罐头图库根据证监会访问炫耀，龙力生物的财务活动握续多年，公司虚增银行入款统统7.46亿元，虚减借债本金累计98.36亿元，与借债关系的融资用度6.7亿元，虚增利润6.7亿元，未实时败露紧要担保事项，累计金额21.86亿元，未实时败露紧要诉讼仲裁情况，累计涉诉金额28.43亿元；同期，龙力生物还私自更正初度公开导行股票所召募资金用途等。

　　2020年6月，深交所决定对“ST龙力”隔断上市，进入退市整理期；2020年7月，“龙力退”在深交所认真退市，转入新三板往复。

　　2021年，证监会下刊行政处罚决定书，对龙力生物处以60万元顶格罚金，实控东谈主程少博个东谈主被罚150万元，18名就业东谈主员统统被罚338万元。

　　退市、被处罚，并非绝顶，投资者民事索赔序幕由此拉开。

　　根据山东省济南市中级东谈主民法院作念出一审判决，原告1618名投资者，共计对龙力生物享有投资差额损失债权2.75亿元，被告程少博对龙力生物的债务承担连带退回就业。

　　中介机构方面，国联民生证券承销保荐在原告各项损失5%的范围内承担连带抵偿就业，立信管帐师事务方位原告各项损失30%的范围内承担连带抵偿就业。

　　保荐龙力生物步地，彼时的华英证券收取的承销保荐用度高达6511.4万元。天然国联民生证券强调原被告均可上诉，且公司当今财务情景隆重，展望判决驱逐不会对当期或期后利润产生紧要不利影响，但该案无疑袒露了在保荐业务内控上的舛错，后续即便上诉，但驱逐仍充满不细目性，成为高悬头顶的“达摩克利斯之剑”。

　　国联民生证券承销保荐是由华英证券更名而来。2011年，国联证券与苏格兰皇家银行（RBS）共同出资8亿元缔造的华英证券认真开业，二者握股分袂为66.7%、33.3%。

　　2017年国联证券受让RBS一齐股权，华英证券成为国联证券全资子公司。8年后的2025年4月，国联证券又并购了“泛海系”的民生证券99.26%的股权，并更名为“国联民生证券”。

　　“泛海系”与民生证券的故事剧终后，国联民生证券开启了对民生证券的业务整合，成立14年的华英证券品牌认真退场，其承销保荐业务认真更名为国联民生证券承销保荐。

　　但光环之下，也有暗影。非论是前身华英证券，如故新并入的民生证券，王人给国联民生证券留住了“就业”。

　　除了龙力生物这起纠纷外，国联民生证券及子公司还有4告状讼，涵盖股票质押、合同、侵权、债券往复等纠纷。

　　图源：罐头图库

　　其中，股票质押业务的纠纷尤其引东谈主眷注。

　　根据半年报败露，国联民生证券与广州汇垠华合投资企业（有限结伴）、张桂珍的股票质押式回购往复纠纷案，2025年7月8日在无锡中院一审驳回原告张桂珍一齐诉讼请求。当今原告已上诉，案件仍在审理中。

　　股票质押业务当作信用往复的紧迫一环，上半年，国联民生证券股票质押余额12.55亿元，较2024年末有所着落。其中投资类（表内）股票质押式回购业务余额11.31亿元，较2024年末的13.3亿元，着落1.99亿元，照看类（表外）股票质押式回购业务余额1.24亿元，较2024年末的1.91亿元，减少0.67亿元。

　　股票质押式回购亦然券商诉讼的“重灾地”，多家券商已在此“栽跟头”。此案的二审判决驱逐，也将活动行业眷注的焦点，或将影响后续同类业务的风险界定。

　　子公司民生证券也惹出讼事。

　　图源：罐头图库

　　民生证券当作被告，与原告张某侵权就业纠纷案，一审败诉，二审民生证券惊慌“翻身”。

　　2月6日，太原市小店区法院一审判决民生证券及太原长治路营业部抵偿张某3490.29万元，而后该业务部上诉。8月27日太原市中级东谈主民法院二审取销一审判决，驳回原告一齐诉求。

　　民生证券与聊城合杉海博科技商讨结伴企业（有限结伴）的合同纠纷案，原告撤诉，但民生证券当作被告，这场“有惊无险”的纠纷，也给公司在前期合同条件遐想、字据留存和照看上敲响警钟。

　　债券往复边界的“拉锯战”愈加转折。

　　4月25日，民生证券当作原告，与被告武汉现代科技产业集团股份有限公司（下称“现代集团”）的债券往复纠纷践诺案，因现代集团进入重整阶段，践诺要害中止。

　　时分回溯至2019年7月，民生证券认购现代集团“19汉当科MTN001”号债券，参加本金6000万元。2022年4月，现代集团创举东谈主艾路明向民生证券出具《保证承诺函》，承诺为债券兑付承担保证就业。但仅一个月后，现代集团失约，民生证券向法院拿告状讼，要求支付债券本金、利息及过期失约金等，艾路明承担连带抵偿就业。

　　2023年7月，法院判决现代集团支付债券本金、利息及过期兑付债券本息失约金等用度，同期驳回民生证券其他诉讼请求。民生证券及现代集团建议上诉。同庚12月法院驳回上诉，保管原判，民生证券当场央求强制践诺。

　　不意，2024年9月30日，武汉中院裁定受理现代集团的重整央求。而这笔债券投资款项能否收回也变得扑朔迷离。

　　比拟之下，民生证券与黄启镇的股权回购纠纷，算是“拨开潸潸见月明”。

　　2024年5月，因黄启镇未按合同商定履行股权回购义务，民生证券向中国外洋经济交易仲裁委员会央求仲裁，要求黄启镇支付2727.67万元赎回股权款、滞纳金及仲裁用度。同庚12月5日，仲裁委作出裁决，守旧民生证券投资的仲裁请求。2025年4月15日，两边签署了《妥协合同》，这场握续近一年的纠纷至此尘埃落定。

　　扬弃8月29日收盘，国联民生A股收报12.23元/股，较前一往改日高潮0.25%，总市值694.74亿元。

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　　上半年被罚7次，涉IPO、可转债、北交所步地同期，国联民生证券还要为华英证券和民生证券承担被罚的烂摊子。

　　1月17日，证监会发布对于对华英证券接管出具警示函要领的决定。华英证券这次被出具警示函，涉非常保荐的春秋电子（603890.SH）可转债步地，因春秋电子上市以前（2017年12月12日上市）营业利润比前一年下滑50%以上，华英证券公司及保荐代表东谈主彭果、訾帅均收到警示函。

　　2月份，证监会指出民生证券债券业务“内控不完善、尽调不圭表、受托照看不到位”，举例个别步地未追踪落本质控内核主见、未充分眷注刊行东谈主偿债身手变化，民生证券被责令改正。当作上半年债券承销范畴达739.88亿元的券商，债券业务的合规风险平直影响步地储备与刊行效果，接下来能否圭臬化照看，裁减操格调险？

　　图源：罐头图库

　　4月30日，深交所对迪嘉药业集团股份有限公司（以下简称“迪嘉药业”）IPO步地开出罚单。因迪嘉药业IPO步地中的多项违纪，保荐机构民生证券被出具监管函，保荐代表东谈主包静静、何润勇被通报月旦。

　　5月15日，北交所因子公司民生证券当作保荐机构非常保荐代表东谈主梁军、朱展鹏未能勤勉尽责，未能保证奥迪威刊行上市央求文献和信息败露的实在、准确、完好意思，对民生证券及关系就业主体接管自律监管要领。

　　针对上述函件，民生证券已对该步地关系东谈主员进行处罚，其中对保荐代表东谈主朱展鹏进行申饬，扣发朱展鹏风险就业金，并取消其保荐代表东谈主2025年度评优经验。另一位保荐代表东谈主梁军已于2024年7月下野，递延奖金已全额扣发。

　　6月25日，北交所因子公司民生证券当作保荐机构非常保荐代表东谈主曹文轩、刘娜未发现公开上市央求文献存在代签且未提交授权书的情况，在保荐业务中未勤勉尽责，对民生证券及关系就业主体出具接管自律监管要领。民生证券已对该步地关系东谈主员进行处罚。

　　国联民生证券也收到2张罚单。

　　江苏证监局指出，1月国联民生证券繁衍品往复违纪，6月又因紧要事项未敷陈、方正从业内控不完善，公司均被责令改正。

　　投行业务屡次被罚、债券与繁衍品业务袒露的内控误差，这些处罚的背后，响应出非论是国联民生证券如故其子公司，在步地筛选、守法访问、执业质地、信息败露等经过上的误差。如何守住合规底线，一样任务远程。

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　　高层密集搬动

　　本年以来，在国联民生证券及子公司股权变动的配景下，高管也出现了密集搬动。

　　其中，国联民生证券承销保荐的法定代表东谈主8月22日由葛小波变更为徐春。不外葛小波依然是公司董事长。

　　图源：天眼查

　　8月8日，因就业搬动原因，葛小波辞去国联民生证券董事长一职，接续担任践诺董事、总裁。同期，公司董事会答允选举顾伟担任党委文告、新任董事长，任期至第五届董事会届满。

　　葛小波于2019年从中信证券离任后，加盟原国联证券担任公司总裁，任职时期促成国联证券登陆A股商场，开启了国联证券的转型之路，包括增资、收购国联基金、职工握股策画、缔造资管子公司等。

　　顾伟现任无锡市国联发展（集团）有限公司（下称“国联集团”）党委副文告、董事、总裁，民生证券董事长。国联集团等6名一致活动东谈主为国联民生证券的控股鼓舞，本质戒指东谈主均为无锡市国资委。

　　《逐日经济新闻》征引国联民生证券某里面东谈主士以为，一般情况下，党委文告任董事长是国企券商的常态，何况故意于公司处置。

　　8月8日，国联民生证券还聘用熊雷鸣担任践诺副总裁，聘用郑亮、胡又文担任公司副总裁，这三名新任高管王人来自民生证券。马群星因就业搬动不再担任公司副总裁。

　　此外，国联民生证券董事会也在2025年8月份选举徐慧敏担任公司第五届董事会董事，并接替朱贺华出任公司孤立董事、董事会审计委员会委员、计谋与ESG委员会委员等职务。

　　图源：罐头图库

　　据接近国联民生证券东谈主士透露，这次高管团队搬动后，国联民生证券一齐高管团队已认真细目，记号着国联民生证券整合进入了新阶段。

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　　上半年净利润增长超11倍，投行业务可圈可点

　　团结更名后，国联民生证券8月28日晚间交出首份中报“收获单”。

　　扬弃上半年末，国联民生证券资产总数置身千亿俱乐部，总资产1853.97亿，较2024年末的972.08亿元，增长90.72%。事迹施展上，上半年该公司营业收入40.11亿元，同比增长269.4%，净利润11.27亿元，同比增长1185.19%。

　　图源：半年报

　　主营业务方面，上半年国联民生证券投资业务的营业收入同比增幅最高，达14052.11%，杀青收入16.87亿元。公司称，主若是充分收拢第二季度以来商场的上升行情，重心确立有色、医药、军工等行业，杀青了较高的投资收益。

　　经纪及钞票照看业务、投资银行业务的营业收入增幅均进步200%，分袂加多了215.76%、214.94%，收入分袂杀青11.95亿元、5.44亿元。同期，信用往复业求杀青收入3亿元，同比增长136.1%。

　　经纪及钞票照看业务方面，敷陈期内，公司新增客户数11.76万户，累计总客户数345.59万户；金融家具销售范畴（除现款照看家具外）870.2亿元，期末金融家具保有量314.36亿元。扬弃敷陈期末，基金投顾保有范畴97.08亿元。

　　投资银行业务方面，敷陈期内，国联民生股权融资业务完成IPO步地及再融资步地（含并购重组配套融资）共6单，统统承销金额26.2亿元。扬弃敷陈期末，公司另有已过会IPO步地1单，在审IPO步地12单。再融资业务方面，扬弃敷陈期末，另有在审再融资步地5单。

　　债权融资业务方面，敷陈期内，公司债权融资业务统统完成债权步地245单，承销金额统统739.88亿元。扬弃敷陈期末，公司另有已得回批文待刊行债权步地61单，在审债权步地21单。

　　不外，敷陈期内，国联民生证券的资产照看及投资业务和其他业务，营业收入均出现同比下滑，分袂减少了8.23%和50.64%，营业收入分袂为2.94亿元和3339.64万元。

　　国联民生证券称，下半年，国内A股商场将靠近一系列旯旮改善的要素，国内宏不雅基本面在反内卷配景下将会有所企稳，好意思联储降息预期进一步升迁，偏宽松的表里部流动脾气局将会进一步升迁商场风险偏好。公司职权投资业务将进一步优化面前的握仓结构，进一步精选成长个股，重心确立具备回转简略遥远成漫空间的行业主见，辅以定增、可转债等多策略投资模式来杀青风险与收益的均衡，隆重开展股票投资业务。

　　东吴证券研报展望，琢磨到商场交投活跃以及国联民生证券自营业务具有高弹性，咱们上调此前盈利预测，展望2025-2027年公司归母净利润分袂为21.6、21、22.1亿元，前值为8.78亿元、10.07亿元、10.76亿元，对应同比增速分袂为444%、-3%、5%。公司面前市值对应PB估值分袂为1.33倍、1.29倍、1.25倍。并看好公司与民生证券的后续整合见效，保管“买入”评级。

　　图源：罐头图库

　　上半年照旧告一段落，而面对国联民生证券及子公司波及的诉讼以及收到的罚单，如何强化里面戒指、升迁风险照看身手、优化业务经过，接续在强烈的证券商场站稳脚跟？

　　

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